Доходность Treasuries 5,31%: худший квартал с 1994 года

87,1 базисного пункта за один квартал. Столько прибавила доходность десятилетних US Treasuries, и это самый резкий квартальный рост с 1994 года. Для рынка, который два года жил ожиданием снижения ставок, цифра означает смену режима, а не очередную коррекцию.

Утром 1 октября 2026 года доходность десятилетних бумаг доходила внутри дня до 5,31% - максимум с 2007 года. Тридцатилетние торговались около 5,65%, выше не было с 2002 года.

Прямой ответ на вопрос, что это значит: деньги подорожали для всех сразу - для правительств, корпоративных заемщиков, ипотечных покупателей и для любого инвестора, который сравнивает доходность аренды с безрисковой ставкой. Трейдеры теперь закладывают в цены не снижение, а несколько повышений ставки ФРС вплоть до середины 2027 года.

Быстрый ответ

• Квартальный рост доходности 10-летних US Treasuries составил 87,1 б.п. - сильнейший с 1994 года.
• Внутридневной максимум по 10-летним бумагам: около 5,31%, уровень 2007 года.
• Доходность 30-летних: около 5,65%, максимум с 2002 года.
• Рынок фьючерсов оценивает несколько повышений ставки ФРС до середины 2027 года, а не снижения.
• Падение цен на нефть стало единственным фактором, который к 1 октября немного успокоил рынок долга.
• Под давлением оказались также рынки облигаций Европы, Австралии и Японии.

Ключевые факты

• Хуже для американских госбумаг квартал заканчивался только в 1994 году, когда ФРС под руководством Алана Гринспена удвоила ставку за год.
• Уровень 5,31% по десятилетним бумагам - это доходность, которой рынок не видел с лета 2007 года, то есть до глобального финансового кризиса.
• Разворот ожиданий произошел по всей кривой: длинный конец (5,65% по 30-летним) растет быстрее, что характерно для переоценки инфляционного риска, а не только траектории ставки.
• Распродажа носила синхронный характер: доходности росли в еврозоне, Австралии и Японии одновременно с американскими.
• Снижение нефтяных цен сыграло в пользу облигаций, ослабив инфляционную составляющую в ожиданиях инвесторов.
• Инвесторы исходят из того, что высокие ставки сохранятся надолго, что прямо повышает стоимость обслуживания госдолга и корпоративных заимствований.

Почему рынок перестал ждать смягчения

Главное изменение не в самих 5,31%, а в том, какой сценарий теперь считается базовым. Весь 2025 год консенсус строился на том, что цикл ужесточения завершен и дальше будет постепенное снижение. К концу третьего квартала 2026 года фьючерсы на ставку показывают обратное: несколько повышений до середины 2027 года.

Когда рынок перестраивает ожидания с минуса на плюс, переоценка идет скачком. Отсюда и 87,1 б.п. за три месяца вместо плавного дрейфа.

Что не сработало

Стратегия покупки длинной дюрации на просадке - та самая, которая приносила деньги в 2019 и 2020 годах, - в этом квартале оказалась ловушкой. Логика «доходность уже высокая, выше некуда» ломается, когда вверх идет не ожидание ставки, а премия за инфляционный риск и за объем нового предложения госбумаг. Держатели тридцатилетних бумаг получили максимальный убыток по рыночной стоимости именно потому, что длинный конец двигался сильнее короткого.

Моя позиция: ставить сейчас на быстрый разворот цикла нерационально. Если выйдут два подряд слабых отчета по рынку труда США и инфляция уйдет ниже цели, этот вывод можно выбрасывать - но пока рынок торгует противоположный сценарий.

Нефть как единственный амортизатор

Один фактор работал против распродажи. Снижение цен на нефть к концу сентября сняло часть инфляционного давления и помогло рынку долга стабилизироваться после пика доходностей. Это хрупкое равновесие: если энергоносители вернутся к росту, у облигаций исчезнет единственная опора, которая у них осталась.

Эффект за пределами США

История не только американская. Облигации еврозоны, Австралии и Японии шли вниз вместе с Treasuries. Японский рынок здесь особенно чувствителен: десятилетия сверхнизких ставок приучили местных институциональных инвесторов к определенной математике, и ее пересчет меняет направление глобальных потоков капитала.

Практическое следствие для реальной экономики простое. Ипотечные ставки в США привязаны к доходности десятилетних бумаг, корпоративные заимствования - к той же кривой с надбавкой. При 5,31% на базе любой проект с заемным финансированием пересчитывается заново, а часть строек просто не проходит по экономике.

FAQ

Почему квартал назвали худшим с 1994 года?

Потому что рост доходности на 87,1 базисного пункта за три месяца означает соответствующее падение рыночной цены облигаций. Сильнее за квартал цены не падали с 1994 года, когда ФРС резко ужесточала политику.

Какая сейчас доходность десятилетних US Treasuries?

На 1 октября 2026 года внутри дня она доходила примерно до 5,31% - максимума с 2007 года. Тридцатилетние бумаги торговались около 5,65%.

Почему трейдеры ждут повышения ставки, а не снижения?

Рынок фьючерсов закладывает несколько повышений до середины 2027 года. Причина в устойчивой инфляции и в предположении, что высокие ставки продержатся дольше, чем предполагал консенсус 2025 года.

Как это отражается на ипотеке?

Ставки по американским ипотечным кредитам следуют за доходностью десятилетних бумаг. База в 5,31% означает, что заемщик платит эту доходность плюс спред, и доступность жилья в кредит снижается.

Почему дешевая нефть помогла облигациям?

Энергоносители входят в инфляционные ожидания напрямую. Снижение нефтяных цен к концу сентября уменьшило инфляционную премию в доходностях и помогло рынку долга стабилизироваться после пика.

Пострадали ли рынки за пределами США?

Да. Доходности росли одновременно в Европе, Австралии и Японии. Глобальные ставки двигаются синхронно, когда переоценивается инфляция, а не локальная политика одного центробанка.

Может ли доходность дойти до 6%?

Этого никто не гарантирует. Но после прохождения уровня 5,31% по десятилетним бумагам рынок перестал считать шестипроцентный сценарий экзотикой, и опционные котировки это отражают.

Что высокие ставки делают с акциями и недвижимостью?

Безрисковая доходность в районе 5,3% поднимает планку для всех рискованных активов. Дивидендная доходность акций и доходность аренды теперь конкурируют с купоном по госбумагам, и часть капитала уходит в долг.

Что это значит для рынка недвижимости Таиланда

Пока базовая безрисковая доходность в долларе держится около 5,3%, инвестор жестче считает чистую доходность аренды, и это работает в пользу готовых объектов с подтвержденным денежным потоком против котлованов. Параллельно сделки на Пхукете в основном закрываются за собственные деньги, поэтому прямой переток американских ипотечных ставок на спрос здесь слабее, чем в Европе или Австралии. Если собираетесь смотреть объекты лично, удобнее сразу подобрать авиабилеты под поездку в низкий сезон, когда у застройщиков больше гибкости по цене.